【开市展望】2024年春节长假后期货开市展望

　　春节假期期间，全球主要股指多数上涨，日经225指数累计上涨4.31%，美国主要指数以宽幅震荡为主。同时，港股及海外中国资产表现较为强势，恒生指数实现三连阳，涨近3%。A50指数则大涨5.8%，在全球主要指数中表现靠前。基本面来看，1月金融数据实现开门红，在去年高基数的基础上，结构上亦有一定改善；此外央行续作5000亿MLF，Q4加权平均利率回落至4%以下，总体利好风险偏好的回升。时间上看货币政策宽松窗口仍在，一季度降息仍有可能。春节期间国内消费和出行等数据大幅增长，预计对2月经济数据有一定的提振效应。展望后市，虽然海外流动性宽松预期反复，但国内经济增长压力尚未完全缓释，节后仍有可能进一步降准降息，流动性维持宽松判断；此外节后来临，保增长相关的政策预期大概率上升，政策信号更偏正面。短期来看，近期中国资产风险偏好显著回升，叠加节前诸多重要资本市场举措落地，一定程度上利好A股开盘情绪，A股节后修复行情有望延续。策略上，涨势有望延续的行情下，关注各期指低多机会，升水环境下建议多远空近跨期套利

　　春节期间，消费需求强劲，春节档票房创新高，出游人次和旅游收入增速明显提升。1月信贷社融数据均超预期，但持续性仍有待观察。结合货币政策执行报告的最新表述，新增信贷季节性规律仍将延续，但全年信贷投放更趋均衡，月度、季度间信贷波动性或将减弱。此外，央行在专栏中特别指出对于下一阶段，在加强存利率的联动的同时也要进一步理顺利率传导路径，预计在实际利率仍偏高的背景下，今年政策利率及存款利率仍有望进一步调降。海外及汇率方面，美国通胀数据超预期反弹且经济维持一定韧性，导致市场对美联储降息预期受挫。

　　资金面上，央行公布2月MLF维持不变，同时超额续作，当月MLF净投放10亿元。资金价格整体下行，流动性分层明显缓和。目前DR001和DR007分别收至1.69%和1.80%附近，且R007大幅下行约40bp至1.85%附近。假期后现金需求或减少同时回补银行资金，资金面有望维持相对宽松状态。但需警惕税期走款带来的资金利率波动。从技术面上看，当前十年期国债收益率再度下行至2.41%附近，观察收益率在2.40%关键点位附近的表现。操作上，本周期债主力合约或以震荡为主，回调风险较为有限。货币政策将延续宽松，债市利多环境仍存，短期需关注春季开工情况、政府债供给增加及市场风险偏好波动对债市的扰动。在利率下行趋势下，长债和超长债的配置性价比仍存，若出现调整可以逐步配置。

　　离岸人民币兑美元收报7.2127，较前一交易日升值51个基点。最新数据显示，美国1月CPI同比3.1%，超过预期2.09；1月核心CPI3.9%与上个月持平，但0.4%的季调环比增速创下2023年5月份以来最高。受此影响，美联储降息预期再遭调整，此前CME预测美联储在3月降息可能性高达70%，但目前已降至10%。除此以外，市场对于5月份降息的预期也遭到下调，目前只有35.2%左右，而6月份降息的可能性也只有53.7%。国内方面，城乡居民出游意愿高涨，出游人次和出游总花费等多项指标创历史新高。旅部测算，春节假期8天全国国内旅游出游人次同比增长34.3%，按可比口径较2019年同期增长19.0%。文化和旅业恢复势头强劲，促进我国经济企稳回升。货币政策方面，开年以来央行已通过多种方式例如全面降准和“定向降息”来降低银行资金成本，引导社会综合融资成本稳中有降，进一步激发实体经济有效需求。在此背景下，2月LPR报价下调的概率较大，这也为稳定人民币汇率打下基础。总的来看，随着美联储加息逐步转入降息过程，人民币将回归一个相对稳定的水平，但就目前数据显示，距离美联储真正转向尚需时间，短期人民币或在美国经济韧性凸显的背景下有所承压。

　　节假日期间美元指数上涨0.2%，报104.2766，欧元兑美元跌0.06%，报1.0778，英镑兑美元跌0.22%，报1.2602，美元兑日元涨0.36%，报150.2070。2月14日公布的最新美国CPI数据远超预期，1月CPI同比上涨3.1%，虽低于前值的3.4%但高于预期的2.9%；季调后CPI环比上涨0.3%，高于预期及前值的0.2%；未季调核心CPI同比上涨3.9%，与前值持平并高于预期的3.7%；核心CPI环比上涨0.4%，高于预期及前值的0.3%。整体CPI放缓速率低于预期的同时核心CPI更是止步不前，市场对通胀维持顽固的预期大幅抬升，并认为美联储将维持当前利率水平至6月会议，同时缩小预期降息空间，整体利率预期上调给予美元指数及美债收益率相应提振。然而本周四公布的零售数据创2023年3月以来最大降幅，使市场上调经济增速放缓预期，美元指数随之有所回落。往后看，短期内美元指数在利率预期上调的影响下或持续得到提振，然而部分数据显示美国经济或逐渐放缓，外加大型公司裁员消息层出不穷，市场后继或多抱持观望态度，美元指数在重新定价后或难以大幅上涨，整体走势或多于高位震荡。

　　春节前中证商品期货指数收涨0.77%报1890.56，呈宽幅震荡趋势；最新CRB现货指数录得522.64，跌0.34%，下行趋势自2022年以来未改。国内PMI小幅回升但仍处收缩区间，而节日期间海外市场表现分化较大，我国商品价格或受到影响从而形成差异。具体来看，地缘局势紧张持续助推油价上涨，春节期间NYMEX原油和布伦特原油结算价（连续）分别上涨5.33%和5%，料带动国内原油上行；美国1月通胀数据超预期，美联储降息预期调整，贵金属价格波动较大，COMEX黄金下跌1.11%，COMEX白银上涨4.73%；农产品方面总体缺乏上升动力，多数商品震荡运行，不确定性较大。春节假期居民消费需求得到恢复，但总体体现在文旅方面，出游人次和出游总花费等多项指标创历史新高，而商品需求方面仍待复苏。虽然美联储经济凸显韧性使得加息预期向后转移，但货币政策的转向仍将对我国商品市场甚至全球商品市场形成冲击，在内需尚未明显好转的背景下，我国商品价格或持续承压。后续需进一步关注美联储货币政策转向节点以及海外地缘形势。

　　春节前集运指数（欧线）期货合约持续上行，主力合约EC2404收涨5.12%，其余合约小幅上涨，胡塞武装和美英冲突继续，对运价有所支撑。油价方面，地缘局势紧张持续助推油价上涨，带动航运成本上行；绕航方面，苏伊士运河通航船舶数量较节前一周有所增加，绕行好望角船舶数量有所减少。最新SCFIS欧线月16日发表声明，谴责美国启动对其相关制裁，并称将对红海航线发动更多袭击，红海事件仍在持续发酵。从中长期基本面看，航运业供应压力未减，且大部分为大船投放在欧线运力较多，而欧洲经济表现缺乏韧性，高通胀、高利率还将继续拖累欧元区经济的复苏，集运景气度仍不乐观。从汇率来看，美联储经济韧性较强，使得降息预期再度延后，美元汇率迅速下降的可能性不大，对集装箱运价有一定支撑。目前来看，欧线运价短期内仍受红海因素支撑，持续时间有待进一步观测，而集运市场淡季的到来，叠加欧洲市场需求的疲弱，或导致集运指数（欧线）期货价格震荡为主，建议投资者保持谨慎，注意操作节奏及风险控制。

　　春节期间，大豆价格总体保持稳定。贸易商初六陆续开工，不过总体走货量较为有限。黑龙江齐齐哈尔讷河低蛋白大豆的价格仍维持在2.40元/斤。但是需要注意春节期间美豆价格偏弱，在总体国产大豆库存偏高的背景下，国产豆的价格优势并不明显，可能受美豆的拖累较为明显。节后预计偏弱运行为主。

　　节日期间美豆下跌1.43%。节假日期间阿根廷主要种植区降雨充足，加强了人们对玉米和大豆大丰收的预期。同时美国农业部（USDA）年度展望论坛公布期末库存数据高于市场预期，供应充裕打压大豆市场。南美作物天气改善以及对美国出口销售竞争激烈的担忧继续笼罩市场，大豆市场心态仍较为悲观。但国内市场需要警惕的是，国内油厂买船进度偏慢，而巴西新作交替时间，港口物流情况可能影响市场供应，从而引发阶段性行情。总体，节后行情预计偏弱为主。

　　节日期间美豆下跌约1.43%，美豆粕下跌超2.0%。节假日期间阿根廷主要种植区降雨充足，加强了人们对玉米和大豆大丰收的预期。同时美国农业部（USDA）年度展望论坛公布期末库存数据高于市场预期，供应充裕打压大豆市场。南美作物天气改善以及对美国出口销售竞争激烈的担忧继续笼罩市场，大豆市场心态仍较为悲观。但国内市场需要警惕的是，国内油厂买船进度偏慢，而巴西新作交替时间，港口物流情况可能影响市场供应，从而引发阶段性行情。国内豆粕方面，油厂暂时还未集中开工，总体供应有限，不过下游饲料厂仍有一定的备货，豆粕需求不紧张。总体，节日期间外盘偏弱，预计节后市场偏弱为主。

　　春节期间美豆油下跌约3.0%。国际油价在春节期间震荡上涨，美国原油升至1月29日以来的高位，因中东和东欧地缘局势持续紧张，中东爆发更大规模冲突的风险不断增加，支撑了原油价格。国内情况，春节前，迫于豆粕库存压力，大豆压榨有所后移，开机产量有所降低，加之下游需求提振虽不及预期，但环比12月较好，因此库存下降。节后刚开机，预计供应偏弱，加之远月建仓有限，或会有正常采购以及因前期贸易商放空基差补货，会给予基差上涨机会。总体来看，在油脂供应压力有限，以及原油偏强的背景下，预计下跌幅度有限。

　　春节期间马棕下跌约0.80%。马来西亚南部棕果厂商公会（SPPOMA）数据显示，2月1-15日马来西亚棕榈油产量环比下降17.21%，其中鲜果串（FFB）单产环比下降19.42%，出油率（OER）环比增加0.51%。根据船运调查机构ITS公布数据显示，马来西亚2月1-15日棕榈油出口量为561641吨，较1月1-15日出口的629918吨减少10.8%。从高频数据来看，马来棕榈油进入减产季，不过出口也有所下降，不过总体幅度不及产量下降，利于后期库存下降。国内棕榈油供应宽松，但供应边际递减，1月预计到港23万吨左右，需求进入淡季，高库存预计继续去化，预计呈偏强的运行态势。

　　生猪方面，节日期间，总体价格呈现先涨后跌的走势，节日初期企业放假、市场休市，实际交易偏少；初五前后，养殖场逐步开始竞价、出栏，供给压力逐步释放，但需求惯性回落，猪价弱势走跌。节后，需求预计季节性回落，加上供应难以消化，预计偏弱运行为主。

　　芝加哥期货交易所（CBOT）玉米期货节日期间（2月8日15：00-2月16日收盘）收跌3.98%。2月USDA供需报告小幅下调美国玉米消费量，导致23/24年度结转库存增加至21.72亿蒲式耳。同时，根据美农2月份展望论坛显示，预计新年度美玉米种植面积为9100万英亩，产量为150.4亿蒲式耳，期末库存达到25.32亿蒲式耳。创下自1988年以来最高，美玉米继续下跌。国内方面，产地玉米购销活动陆续恢复，气温同比较高，地趴粮农户售粮较为积极，烘干塔入市操作谨慎，控制节奏收购，市场仍处于供大于求的情况，市场价格重心小幅下移。不过，贸易渠道库存低位，经过节日期间的消耗，下游补库需求增加，且近期寒潮又将来临，未来一周，气温降幅高达12-18℃，玉米上量将受影响，对短期价格有所利好。盘面保持观望为主。

　　春节假期期间玉米淀粉市场稳定运行，节后下业陆续恢复生产，短期提货陆续开始，企业出厂价格暂稳运行。不过，节后产地玉米购销活动陆续恢复，气温同比较高，地趴粮农户售粮较为积极，烘干塔入市操作谨慎，控制节奏收购，市场仍处于供大于求的情况，市场价格重心小幅下移，成本支撑有所减弱。关注节后淀粉企业开机情况及下游市场复工情况，盘面短期观望为主。

　　春节期间市场交易基本停滞，养殖环节有一定库存积压，贸易环节多以积极处理库存为主，各地蛋价承压走低。节后市场陆续恢复，贸易企业及食品厂陆续开业，下游有一定补货需求，但市场整体供应压力较大，需求支撑尚显不足，预计阶段性补货后蛋价仍有下探的空间。且节日期间外盘玉米和大豆表现不佳，增添国内饲料成本下滑压力。中期来。