油脂：马印产区供应趋势分化

　　核心观点：中性原油回落。南美迎来降雨，美国小型炼油厂豁免申请的拒绝被法庭推翻，美豆油跌至50美分/磅附近，内盘油脂跟随外盘下跌。

　　11月马来西亚棕榈油出口由减转增，MPOA预估前20日产量减幅不到4%，减速低于月均水平，马来西亚棕榈油产量表现继续超历史水平。11月底马来西亚棕榈油库存可能在240-248万吨，而10月底245万吨。

　　2023年9月印尼棕榈油产量环比增加7.49%至453.7万吨，同比2022年9月减少9.08%，而在8月，比2023年7月产量下降11.51%，同比2022年8月减少2.06%。因此9月产量同比减幅更大了，虽然说去年印尼在放开棕榈油出口之后，产量逐步恢复，2022年9月、10月棕榈油产量达到500万吨附近，但是相对于2020年9月524万吨还是偏少。1-9月印尼棕榈油累积产量达到4082万吨，比2022年同期增加11.53%，累积产量增速自8月开始不断放缓，截至9月，已经出现连续两个月低于2022年的情况。

　　上半年不规律的降雨，将会继续影响印尼后续棕榈油产量表现，但是影响程度可能下降，至于8月开始的天气，实际影响可能要到明年上半年，也就是近月边际影响减弱，远月可能增强，还是需要继续关注进入雨季后实际降雨情况，毕竟今年降雨情况还是要好于上两轮厄尔尼诺期间的情况。

　　1-9月马印累计产量达到5410万吨，增加8.33%。累计累计产量增速在7月达到顶峰的12%之后，逐步下滑。从马印累计产量上看，还是处于历史新高的。

　　食品加工厂开启节前备货棕榈油，但是这部分需求也只是阶段性，外加近月端进口倒挂增多，11、12月实际棕榈油到港可能没有早先市场想象中那么多，现货基差逐步走强，此外产业端移仓远月，导致棕榈油1-5月差快速收敛，也是上周油脂月差波动最大的品种。

　　产地供给：偏空11月马来西亚棕榈油进入减产周期，但是可能继续累库。乌克兰菜籽出口进入下降阶段，葵油还存在供应压力。

　　国内供应：中性进口棕榈油和菜籽到港增多，国内油脂库存处于高位。近月大豆到港较多，远月存在不确定性。

　　生物柴油：中性偏多印尼生物柴油产量比2022年同期增加，但是完成不了今年的目标。10月美国D4Rins注册生成量维持高位，意味着消耗美豆油也比较多，但是年底将会过剩，最终对于Rins价格产生压力，补贴下降。

　　天气：偏多未来一到两周马来西亚和印尼降雨恢复至正常水平。但是巴西产区天气分化，咨询机构下调产量。

　　2011年以来，一共发生三轮厄尔尼诺。2014年10月到2016年4月期间，持续19个月，并于2015年12月强度达到最高的2.6℃(尼诺指数，Ni o3.4区3个月海水温度移动平均距平值)，属于超强型厄尔尼诺。2018年9月到2019年6月期间，持续10个月，并于2018年11月达到最高的0.9℃，属于弱型厄尔尼诺。

　　目前美国国家气象与海洋局公布的ASO(八月、九月和十月)的尼诺指数为1.5℃，属于高强度的厄尔尼诺。根据国际气候研究中心多个模的加总(动态模型和统计模型)，本轮厄尔尼诺将于NDJ(十一月、十二月和一月)达到1.836℃的峰值，随后强度开始下降，但是在JFM(一月、二月和三月)及之前仍然是高强度，在MJJ(五月、六月和七月)衰减到中性状态，总共持续13个月。本轮最高强度和持续时间不及2014年到2016年期间那一轮，但是高于2018年到2019年期间的。

　　2023年9月印尼棕榈油产量环比增加7.49%至453.7万吨，同比2022年9月减少9.08%，而在8月，比2023年7月产量下降11.51%，同比2022年8月减少2.06%。因此9月产量同比减幅更大了，虽然说去年印尼在放开棕榈油出口之后，产量逐步恢复，2022年9月、10月棕榈油产量达到500万吨附近，但是相对于2020年9月524万吨还是偏少。

　　9月印尼棕榈油出口269万吨，环比增加29.91%，作为对比，9月马来西亚棕榈油出口环比减少2.%，

　　尽管7月以来马来西亚棕榈油产量持续攀升，环比增速高于平均水平。但是印尼8月开始产量同比出现下降。9月马印总产量达到637万吨，环比增加6.56%，同比减少5.83%。而在8月马印总产量达到597万吨，环比减少6.36%，同比却下降1.02%。

　　截至11月17日当周，美生物柴油价格企稳，原料端美豆油略涨，美生物柴油加工亏损从上周的-0.93美元/加仑扩至-1.03美分/磅。

　　上周华东菜油和一级大豆油现货价差从最低的-100左右反弹至平水附近，正如早先提到，菜豆油价差的企稳还是要看菜油现货成交以及豆油累库情况。