佳电股份历史行情-佳电股份业绩

　　公司是我国特种电机龙头企业。主要产品包括防爆电机、普通电机、核用电机、起重冶金电机、屏蔽电机等，主要应用于石油、石化、煤炭、煤化工、冶金、矿山、交通、环保、造纸、制药、污水处理、船舶、水利、电力、核能、航天、粮食等多个领域，公司各个产品均达到国内领先水平，其中公司屏蔽电机、电泵、1E 级 K1 类电动机达到国际先进水平，公司主氦风机产品取得了国内“重点领域首台套创新产品”认证。

　　公司电机研发历史超过 80 年，多个细分领域产品处于国际领先水平。公司前身1937 年成立于沈阳，1952 年改名为佳木斯电厂，1998 年加入哈电集团，2012年成功借壳上市。公司是我国大中型、特种电机的创始厂和主导厂，研制出了我国第一台防爆电机、第一台正压型防爆电机，成功研制我国单机功率最大的TZYW/TAW10000-20 正压外壳型/增安型无刷励磁同步电动机。公司在产品方面：1）公司的同步机、防爆高压系列异步机市场开拓优势明显，处于行业领军水平；2）公司的起重冶金电机中 YZR 系列电机、起重用防爆系列、辊道电动机在行业中处于主导地位； 3）公司的屏蔽电机多项产品达到了国际先进水平，填补了国内空白，其中高温高压屏蔽电泵占市场主导地位； 4）公司是国内首家取得核级电机设计、制造许可证的企业，在核电领域实现了RRA 等系统配套电机的国产化，市场上占有主导优势；5）公司的普通电机在中小型系列处于行业中上游水平，在大型系列处于行业上游水平。

　　公司上市后主要可以分为两个发展阶段：2012-2016 年内外交困经营承压的下行期、2017 年至今大力改革治理优化之后的可持续发展期。2012-2016：从外部看，2013 年以来中国经济增速逐步放缓，国内经济面临产业结构调整，下业需求量下降，公司占据优势的煤炭、石油、化工等行业的建设项目纷纷暂缓甚至终止，导致电机行业竞争异常激烈，公司产品销量和价格均出现大幅下滑，企业面临较大的生存、发展压力；从内部看，公司借壳上市时签署业绩承诺，为了完成业绩承诺，公司通过少结转主营业务成本、少计销售费用等方式虚增 2013、2014 年利润，2015 年再将前期调节的利润进行消化。2017年证监会向佳电股份下发了市场禁入决定书和行政处罚书，公司在2017 年3月收到退市警告，被“*ST”标识。

　　2017-至今：刘清勇临危受命，2016 年被任命为总经理，2017 年9 月接任董事长，对公司进行了大刀阔斧的改革，公司重新步入正轨。改革措施主要包括：

　　1）精简组织结构，加强成本管控：公司精简组织架构，将佳电股份和佳电公司两级机构合并，内部机构压缩三分之一，解决组织机构中既存在管理冗余，又存在管理真空的问题，同时，公司加强材料成本管控和费用管控，在材料成本管控方面，刘清勇确定了减少代理商数量，引入供应商竞争机制的工作方案，同时通过内部设计、工艺优化，降低采购成本；在费用管控上，管理费用上公司明确了“谁主管谁负责”的费用控制要求，调整了部分费用负责部门，归口管理，杜绝了费用管理混乱的现象，销售费用上公司重新合理确定营销费用计提比例，实施营销网自负盈亏的包干制，有效减少销售费用，且调动了销售人员的积极性。公司2016-18年期间费用率分别为25.84%、21.89%、17.05%，2022年进一步下降至9.6%。

　　2）加强业务开拓，聚焦高附加值特种电机：公司加强产业链的延伸与拓展，利用公司在核用电动机的市场优势和渠道，开发核电产品维保市场，并调整民用维保服务策略，以轻资产模式，利用销售网络资源开发维保业务。同时，加紧新产品研发力度，加快对市场上紧缺的 YE4、YBX4 系列一级能效电机研发进度及YBX3、TBYC、YBKK 系列隔爆型等高效电机研制投产，抢占高效电机市场，同时拓展核电业务领域，在高速电机、大容量同步、异步电动机上取得实质性突破，公司电机均价稳步上升，从 2015 年的 212 元/千瓦提至 2022 年的317 元/千瓦。

　　3）狠抓产品质量，大幅降低质量损失率：公司多次召开公司级质量专题会和分析会，对漠视产品质量及质量工作不作为的干部进行通报、问责，并层层落实质量管理责任，落实质量问题党政同责，把产品质量作为领导干部业绩考核的重要因素。公司产品质量损失率从 2016 年的 2%稳步下降至2021 年的0.34%。

　　4）优化干部选拔机制，增强员工福利待遇，发布股权激励。针对中层，公司通过干部竞聘选拔英才，先后两次对部分中层领导干部进行公开招聘，共有48名有志者参与竞聘，8 名优秀人才竞聘成功，走上中层领导岗位；针对基层，公司不断提高经济、福利待遇，先后上调公积金缴纳比例、热化费报销比例、职工餐补等；针对核心骨干，公司 2019 年发布股权激励，向152 位核心骨干发布877万股股权，充分调动了员工的积极性。

　　公司系列改革后经营效益大幅好转，被国资委纳入“国有企业公司治理示范企业”，入选“创建世界一流专精特新示范企业”。根据中国中小型电机行业协会统计，2016 年公司经济效益排名为 70 名左右，经过2-3 年的不断发展，2019年公司经济效益排名为第 2 名，且 2019-2022 年均保持行业前列，行业领先地位不断巩固。佳电股份主导的 19 项产品标准荣获“企业标准领跑者”称号，13个系列产品入选国家级“绿色设计产品”目录，2020 年入选国家级“绿色工厂”，2021年荣获国家级“工业产品绿色设计示范企业”称号，成功入选“全国智慧企业建设创新案例” “智能制造优秀场景”，2022 年被国资委纳入“国有企业公司治理示范企业”，入选工信部“智能制造标准应用试点项目”名单。

　　公司实控人为国务院国有资产监督管理委员会，股权结构相对稳定。截止2023年 5 月 24 日，哈电集团直接持有公司 25.97%股份，通过全资控股子公司佳木斯电机厂有限责任公司间接持有公司 10.78%股份，合计持有公司36.75%股份，为公司最大股东。自 2012 年上市以来，哈电集团、佳木斯电机厂与北京建龙重工一直为公司持股前三大股东，股权结构长期保持稳定。

　　公司营收、业绩稳步增长。2018-2022 年公司营收/归母净利润CAGR分别为16.42%/5.91%，主要系下游需求稳步增长及公司治理优化，公司份额稳步提升。其中，2018 年净利润增速大幅高于营收主要系公司高毛利率的防爆电机占比增加；2021 年净利润下滑主要系全球疫情影响以及原材料价格上升，公司盈利下降所致。公司 2022 年实现营收 35.79 亿元，同比上升17.52%；归母净利润3.51亿元，同比上升 64.54%。2023Q1 实现营收 10.01 亿元，同比上升25.98%，归母净利润 0.99 亿元，同比上升 30.94%。

　　公司盈利能力有所回升，期间费用率管控较好。从盈利能力来看，2018-2021年公司毛利率持续下降，根据公司投资者关系活动记录表，毛利率下降主要原因为：1）公司产品结构进行调整，在新产品试制方面整体投入增加，导致费用增加；2）2021 年受全球影响和原材料价格大幅上升影响。从期间费用来看，公司2018-2020年期间费用较为稳定，2021 年期间费用大幅下降，主要系销售费用大幅下降，主要原因为公司将运输费计入营业成本。2022 年公司销售/管理/财务费用率为6.58%/3.45%/-0.31%，同比变动+0.40/-1.75/+0.16 个pct。

　　公司主要收入来源为防爆电机与普通电机。从收入占比来看，2018-2020年防爆电机占比下降，2021、2022 年占比有所上升，近三年占比维持在45%-48%；2020-2022 年普通电机占比在 45%-48%波动；从收入增速来看，2018-2022年，防爆电机/普通电机 CAGR 分别为 13.45%/19.51%，2022 年公司防爆电机实现收入17.48 亿元，同比增长 20.22%；普通电机实现收入16.22 亿元，同比增长19.18%。

　　从毛利率情况来看，2018-2022 年防爆电机、普通电机毛利率均呈下降趋势，2022年防爆电机、普通电机毛利率分别为 26.96%/16.19%，同比变动-4.68/+11.68个pct。

　　原材料为公司主要的成本来源，占比约 80%。从成本拆分来看，公司成本主要为原材料成本，占比公司营业成本的 80%左右，原材料包括电磁线(铜材料)、硅钢片、钢材等。2022 年公司营业成本为 27.29 亿元，同比上升12.07%，其中原材料占 比 82.12%， 为 成 本 端 最 大 占 比 部 分 ， 直 接人工/能源/其他分别占比3.54%/0.73%/13.61%。2021 年营业成本大幅上涨主要系原材料价格上涨。

　　公司研发费用率较为稳定。公司研发费用在 2019-2021 较为稳定，研发费用率保持在 1%左右波动。2022 年公司研发费用为 0.82 亿元，同比增长201.68%，研发费用率为 2.29%，同比变动+1.4 个 pct，研发费用大幅增长主要系公司加大技术储备、新产品研发、技术人员薪酬从管理费用调整到研发费用。截至2022年，公司现有科技人员 220 人，占比 12.33%。

　　防爆电机上游主要为铜、铝等原材料，下游主要为煤矿、石油化工等行业。防爆电机是可以在易燃易爆厂所使用的电机，运行时不产生电火花。上游主要由制造防爆电机的原材料组成，包括电磁线(铜材料)、硅钢片、钢材等。中游为防爆电机制造企业，下游主要用于煤矿、石油天然气、石油化工、核电和化学工业。

　　我国电机市场空间超 1500 亿元。从电机功率方面看，根据《电机能效提升计划（2013－2015 年）》，2011 年我国电机保有量约17 亿千瓦，根据《电机更新改造和回收利用实施指南（2023 年版）》，2021 年底我国电机保有量约30亿千瓦，平均测算可得 2011-2021 年年均新增电机量约 1.3 亿千瓦，另考虑工业电机寿命通常在 5-10 年，假设平均寿命 8 年，每年更新存量电机的1/8，则每年更新电机量约 3.75 亿千瓦，更新及新增合计需求约 5.05 亿千瓦。若假设市场电机平均单价为 300 元/千瓦，则每年电机市场空间超 1500 亿元。碳中和、碳达峰背景下，发展高效节能电机成为我国电机行业发展趋势。高效电机通过优化电磁及结构设计、采用新材料、新设备和改进制造工艺，降低电机的铜、铁、杂散及机械损耗，提高能量转化过程中的利用水平。高效电机与普通电机相比，损耗平均下降 20%左右，而超高效率电机则较普通电机的损耗平均下降30%以上，发展高效节能电机已成为行业共识。

　　发展高效节能电机有助于节能减排，提高工厂经济效益。节能减排方面，工业电机耗电量约占工业用电的 75%左右，电机能效每提高1%，可年节约用电260亿度左右；如果电机系统效率提升 5-8 个百分点，每年节约的电量相当于2-3个三峡电站的发电量。因此提升工业电机的能效标准成为了各国节能减排的重点措施之一；工厂经济效益方面，虽然高效节能电机的价格相对较高，期初投入相较普通电机更高，但由于其在使用寿命和能源消耗方面具有优势，在全生命周期中，使用高效节能电机能够提高工厂经济效益。 国家多次提高能效标准、出台多条政策支持发展高效节能电机。政策方面，《电机能效提升计划（2021-2023 年）》提出，到 2023 年高效节能电机年产量达到1.7亿千。