【解读】产能预期骤降？干旱推动油脂油料快速走强

　　日前，油脂油料呈现出了全线转强的态势。其中，氛围最为强势的豆粕最高攀升至3476元/吨，走势自-0.5%转为上涨1.2%。

　　在美国及阿根廷产能不及预期的冲击下，市场普遍将希望放在了巴西。但遗憾的是，空头的期盼最终还是落空了。——原本天气预报显示，12月8日（上周五）至今，马托格罗索州、帕拉纳州以及南里奥格兰德州都有不错的降水预期。但从最终情形来看，尽管雨水如期而至，但整体降水量可能不足以消除威胁作物生长的干旱状况。GrainCycles的大宗商品分析师达勒.杜尔霍兹表示，目前巴西大豆作物存在一些潜在的实际问题，大豆上涨的动力就来自那里。

　　据业内人士爆料，由于巴拿马运河水位持续下降，从美湾沿岸向亚洲运送粮食的散货船避开了这一航道。绕路需要航行更长的航线，并支付更高的运费，这在很大程度上削弱了美豆的竞争力。——当前巴拿马运河由于集装箱船和其他定期航行的船只正在抢占为数不多的通行时段，运输农作物的船只要等上长达三周的时间才能通过运河。分析师表示，这些限制可能会继续阻碍粮食运输，直到2024年，届时该地区的雨季可能会开始给水库补水，并在4月或5月恢复正常运输。

　　此前市场的炒作更多停留在“高库存”以及消费淡季，这使得油脂氛围较油料会相对趋弱一些。但这一情形在近期出现了较大幅度的转变。

　　尤其是棕榈方面，传统“减产季”的影响已然开始发酵。据S&P Global调查显示，预计马来西亚2023年11月棕榈油库存为239.4万吨，较10月下降2.2%；预计11月棕榈油产量180.6万吨，较10月下降6.7%。同时，印尼生物柴油生产商协会主席表示，印尼2024年生物柴油分配量为1341万千升，略高于今年的配额。由于印尼当下强制性棕榈油混合比例从30%提高到了35%，相关消息进一步减少了过剩压力。

　　在最新的研报中，广州期货提到：在马棕月初产量减幅较大影响下，拉动油脂反弹，但国内油脂高库存压力抑制，油脂整体震荡调整为主，当前处于移仓换月阶段，预计反弹空间有限，关注MPOB报告进一步指引。

　　棕榈油，产地11月份进入季节性减产周期，库存压力逐步释放，且中长期在厄尔尼诺现象扰动下，价格下方存支撑，但短期未见异常。印尼棕榈油9月份产需双增，但产量增幅不及需求，库存环比下降。而马棕10月份在产需双增下，库存增幅不及市场预期。四季度主要关注厄尔尼诺对产量的扰动，为中长期潜在利多因素。国内棕榈油9-10月份进口到港维持高位，但在高库存抑制下后续进口预计减少，最新商业库存减至94.37万吨。需求端，因节前备货，叠加价格优势显著，提振下游采购需求。

　　豆油存供需双增预期。国内随着11月后进口大豆到港增加，油厂开机有所回升，豆油供应预计将得到补充。需求端，虽四季度为豆油消费旺季，部分掺混需求预计转向豆油，但当前价格优势并不明显，限制替代需求，成交疲软。

　　菜油预计供需双旺。当前主产地菜籽新作处于出口阶段，集中上市压力也抑制期价走势。随着11月份后进口菜籽到港增加，菜籽开机及压榨水平提升，10月菜籽进口3.4万吨，环比减89%，且四季度菜籽进口预期宽松。需求方面，与豆油价差持续收窄，部分地区出现与豆油价格平水情况，需求好转支撑当前价格。短期油脂预计维持震荡调整，上方压力仍存，建议短线波段操作；中长期关注天气及需求表现，维持谨慎看多观点，关注做多油粕比机会。